Regelförändringar som syftar till att uppmuntra mycket snabbt, Teknikdriven handel på JSE kan få oavsiktliga konsekvenser.
Globala marknader har genomgått flera omvandlingar sedan Glass-Steagall-lagen upphävdes 1999. Detta gjorde det möjligt för USA-baserade globala investeringsbanker att handla för sina egna intressen, samt deras kunders intressen.
Medan JSE tekniskt sett är en äldre, medelstor marknad genom kapitalisering i det globala nätverket, dess elektroniska handelsplattform i Johannesburg och avgiftsmodellen är relativt nya.
I september 2013 gjorde JSE en översyn av sitt transaktionsfaktureringssystem för att eliminera minimiavgiften på 4,00 ZAR per handel (exkl. moms). att låta avgifter utgöra en betydligt mindre del av engångsprovisioner. Åtminstone en förväntad fördel var att göra algoritmiskt köp och försäljning av stora beställningar genomförbart genom att underlätta strategier för mindre, mindre uppenbara affärer.
Dessutom, börsens matchningssystem [hårdvara och mjukvara], togs tillbaka från London till Sydafrika och en ny samlokaliseringstjänst i JSE:s lokaler, för investerare att hysa sina datoriserade handelssystem, tillkännagavs.
"Dessa regulatoriska förändringar syftade till att uppmuntra mycket snabbt, teknikdriven handel på JSE, " säger prof Diane Wilcox från QuERI Lab Research-gruppen vid School of Computer Science and Applied Mathematics vid University of the Witwatersrand. "På utvecklade marknader, minimala transaktionskostnader per handel gör det möjligt att hantera biljoner beställningar per dag. Som vilken storskalig som helst, säkerhetskritiskt system, en elektronisk handelsplattform är sårbar för processfel och "virus". För marknader, det senare kan innefatta handelsstrategier som missbrukar tekniska fördelar för att utvinna riskfri vinst eller manipulera priser. Om en marknad möjliggör för många rovhandelsalgoritmer läcker kapital bort från optimala investeringar och informationen i priserna blir mindre tillförlitlig."
Wilcox och hennes kollegor, Prof Tim Gebbie och doktorander Michael Harvey och Dr Dieter Hendricks, presenterade sin forskning om oavsiktliga konsekvenser av regulatoriska förändringar på JSE i en färsk artikel om avvikelser i prispåverkan.
För hållbarhet, marknadsgaranter måste säkerställa marknadskvalitet för att attrahera och skydda investeringar, och följaktligen, prisbildningsprocessen. För detta ändamål, olika mätningar kan övervakas. År 2003, ett team av fysiker rapporterade om en undersökning i tidskriften Natur , som tillämpade avancerad dimensionsanalys på stora mängder data från New York Stock Exchange. De avslöjade bevis för ett nytt förhållande mellan efterfrågan och utbud som relaterade prisförändringar till transaktionsvolymen.
"Ihållande avvikelser i prispåverkan och andra marknadskvalitetsuppskattare kan vara symptomatiska för förekomsten av störande arbitrage, säger Wilcox. Alltså, att spåra sådana mätningar liknar att övervaka hälsan hos en patient eller högpresterande idrottare. Betydande förändringar i förväntade nivåer kan användas för att stoppa handeln under extrema förhållanden."
"Stora marknadsaktörer, som nu förlitar sig på matematiska algoritmer snarare än mänskliga handlare, har skaffat mer datorkraft och mjukvaruutveckling för att förbli konkurrenskraftig, men dessa kostnader överförs fortfarande på konsumenten, säger Gebbie.
QuERILab-teamets arbete rapporterar om förekomsten av en anomali i priseffekterna av små transaktionsvolymer för finansiella aktier. Det visade sig att prispåverkan motsvarande mindre volymaffärer var större än förväntat, i förhållande till tidigare uppskattningar för aktier som ingår i FINI-index. Sådana avvikelser kan ha betydande konsekvenser för riskhanteringen. Forskningen visar hur en minskning av direkta transaktionskostnader resulterade i en oväntad ökning av indirekta kostnader genom prispåverkan.
"Vår undersökning syftar till att förbättra förståelsen av marknadens mikrostruktur. Detta avser kombinationen av reglering och förväntade egenskaper hos data som registreras i en högprecision elektronisk orderbok av olika typer av order och transaktioner som matchar köpare och säljare , säger Wilcox.
"Empiriska studier av prisbildning tyder på att regulatoriska förändringar, särskilt de som uppmuntrar varianter av teknikdrivna lopp förknippade med snabb handel och ökad volym, kan få oavsiktliga konsekvenser för slutanvändarnas kostnader, såsom pensionsfonder, genom att introducera nya risker på marknader eller öka marknadens instabilitet. "
Vissa intressenter stöder uppfattningen att konkurrens mellan fler lokala börser erbjuder försäkring mot dessa nya risker, medan andra förespråkar mer reglering i allmänhetens intresse.
En oundviklig del av "kapprustningen" på börser runt om i världen är ett ökat behov av skicklig riskmätning och hantering på finansmarknaderna. Där tidigare handlare klarade av kloka, snabba beräkningar på bullriga handelsgolv, övergången till elektroniska orderböcker medförde en förändring av den kvantitativa kompetens som krävs för att förstå prisbildningen.
"Tillämpningen av högpresterande beräkningar för att analysera stora volymer historisk data och svara på ny information för att fatta handelsbeslut inom millisekunder [0,001 av en sekund] eller mikrosekunder [0,000001 av en sekund], har orsakat en massiv störning i branschen, säger Gebbie.
"Det är lite som vad Uber har gjort med delar av den globala taxibranschen, men i handelsvärlden. Erfarna handlare, som behövde affärskunnighet och viss asymmetrisk tillgång till marknadsinformation – kanske baserat på sociala nätverk och färdigheter som samlats under många år, har ersatts och håller på att ersättas av forskare och ingenjörer, som kombinerar analytisk skicklighet och kunskap om den tekniska utvecklingen på marknader för att optimera allokering av kapital, säger Gebbie.
