Kommunal Securities Rulemaking Board lanserade realtidsrapporteringssystemet för transaktioner 2005 för att minska gapet i handelsrapportering på kommunala obligationsmarknader från en hel dag till femton minuter.

Systemet förde prisupptäckt i realtid till marknaden för receptfria 4 biljoner dollar, omvandling av munhandel, investeringar och eventuellt finansiering av medborgarprojekt. I en ny studie, ett team av forskare undersökte effekterna av förbättrat offentliggörande av handelsinformation för kommunala investerare och obligationshandlare.

I en tidning, "Skillnaden en dag gör:Avslöjande i rätt tid och handelseffektivitet på Muni-marknaden, "Forskarna hävdar att snabbare och mer exakt avslöjande gynnar alla större marknadsaktörer, hitta trefaldiga fördelar.

Pappret, publiceras online före tryckning i Journal of Financial Economics , skrevs av John Chalmers och Z. Jay Wang, professorer i finans vid Lundquist College of Business vid University of Oregon, och Steve Yu Liu, som tog doktorsexamen vid UO och är nu vid Institutionen för affärs- och informationsteknologi vid Missouri University of Science and Technology.

"Först, vi finner en betydande minskning av transaktionskostnaderna som varierar med investerarnas sofistikerade, " skrev de i tidningen. "För det andra, vi finner betydande ökningar i kommunal handelsvolym över hela likviditetsspektrat. Tredje, vi finner att återförsäljare ökade marknadsskapande aktiviteter efter införandet av RTRS."

En alternativ förklaring till fynden, de noterade, är att de skulle kunna återspegla en övergripande förbättring av tillgången till information på receptfria marknader på grund av den ökade användningen av onlineresurser under perioden kring implementeringen av realtidsrapporteringssystemet.

För att ta itu med denna oro, författarna valde ut en undergrupp av företagsobligationer som kontrollgrupp. Dessa företagsobligationer var inte föremål för liknande förändringar i upplysningskraven under urvalsperioden och borde ha fångat inverkan av vanliga förbättringar på OTC-marknaderna. Genom att jämföra förändringarna i handelskostnaderna mellan munobligationerna och kontrollgruppen, författarna kunde isolera effekterna av RTRS, förutom andra faktorer.

Mer aktuellt avslöjande på munmarknaderna var en särskild välsignelse för investerare, med de genomsnittliga handelskostnaderna som minskar med 30 punkter eller 14 procent.

Intressant, de noterade, effekten av RTRS varierar avsevärt mellan investerarnas sofistikerade egenskaper. Även om icke-professionella investerare huvudsakligen gynnades av en minskning av återförsäljarnas kostnader för mellanhandsaffärer, sofistikerade handlare kunde dra fördel av mer aktuell handelsinformation och förhandla fram bättre handelsvillkor med återförsäljare, återspeglar förbättrade förhandlingspositioner.

Författarna studerade också effekten av RTRS på obligationshandlares market making-aktiviteter. De finner en ökning av handelsvolymen för alla obligationslikviditetsgrupper sorterade efter handelsvolym före RTRS. I överensstämmelse med detta, forskarna fann, återförsäljare satsade mer kapital och var mer aktivt engagerade i att förmedla handel med munobligationer under perioden efter RTRS. Dessa fynd lindrar farhågor om att obligationshandlare kan minska marknadsinsatserna på grund av försämrade förhandlingspositioner.

Även om byte till realtidsrapportering medför ytterligare kostnader, forskningen tyder på att uppoffringarna sannolikt kommer att vara väl värda det för både investerare och obligationshandlare. Ytterligare, genom att ta ut kostnader ur systemet och förbättra investerarnas välfärd, kommuner kan, i princip, dra nytta av billigare tillgång till kapitalmarknader, skapa fördelar för samhället eftersom kommunala obligationserbjudanden finansierar infrastrukturinvesteringar som ofta förbättrar livskvaliteten, utbildning och allmän säkerhet.