Forskning har studerat effekterna av klimatrisk på finansmarknaderna, men få studier har behandlat miljöpolitikens effekt på dessa marknader. En ny studie undersökte om federal politik syftade till att mildra lokala luftföroreningar - specifikt, Clean Air Act – påverkade den kommunala obligationsmarknaden från 2005 till 2019. Studien drar slutsatsen att ökad regelbundenhet eller osäkerhet kring framtida miljöpolitik ökade kostnaderna för kommunala skulder som används för att finansiera infrastruktur och andra projekt. Resultaten har konsekvenser för politiken, inklusive risken att miljöbestämmelser kan äventyra lokala myndigheters förmåga att skaffa kapital till kritisk infrastruktur.

Studien, av forskare vid Carnegie Mellon University (CMU), visas som en National Bureau of Economic Research arbetspapper.

"Vårt arbete ger det första empiriska beviset på att miljöpolitik påverkar kommunala obligationsräntor, och sålunda, kostnaden för att samla in pengar för att tillhandahålla viktiga lokala kollektiva nyttigheter, som sjukhus, skolor, och vägar, "förklarar Akshaya Jha, biträdande professor i ekonomi och offentlig politik vid CMU:s Heinz College, som var medförfattare till studien. Forskare valde Clean Air Act för att studera, delvis för att det är en av de viktigaste federala interventionerna på marknader under efterkrigstiden. 2010, de årliga utgifterna för föroreningskontroll som krävs för att följa lagen var ungefär 3 miljarder dollar, med årliga fördelar av lagen mer än 200 miljarder dollar.

En central del av Clean Air Act är National Ambient Air Quality Standards (NAAQS), genom vilken U.S. Environmental Protection Agency (EPA) fastställer högsta tillåtna koncentrationer av lokala luftföroreningar. Att upprätta NAAQS är en tvådelad process. Först, EPA meddelar en föreslagen regel. Sedan, efter en offentlig kommentarstid, de slutliga NAAQS tillkännages.

Län med föroreningsnivåer som överstiger de sista NAAQS under ett visst år anses inte uppfyllas. Medan EPA sätter standarderna, statliga och lokala myndigheter är ansvariga för att upprätta planer för att säkerställa efterlevnad. Ofta, efterlevnadsmandat att förorenande företag i lokala jurisdiktioner minskar utsläppsnivåerna, vilket kan bli dyrt.

Forskare samlade in sekundärmarknadsdata om kommunala obligationer från databasen Electronic Municipal Market Access. Kommunobligationer emitteras av lokala myndigheter, och används vanligtvis för att finansiera projekt som skolor, vägar, och infrastruktur. Dessa data omfattar handel på andrahandsmarknaden på den amerikanska kommunala obligationsmarknaden, inklusive mer än 140 miljoner affärer från 2005 till 2019. Studien undersökte endast kommunala affärer som kunde kopplas till ett län och fokuserade på regler som är inriktade på marknära ozon, vilket resulterar i mer än 81 miljoner affärer motsvarande ungefär 3, 000 län.

Studien drog slutsatsen att:

• Räntorna på kommunala obligationer ökade som svar på tillkännagivandet av den föreslagna regeln men sjönk efter tillkännagivandet av den slutliga standarden. Detta tyder på att investerare kräver högre avkastning för att kompenseras för den osäkerhet som tillkännagivandet av den föreslagna regeln framkallar; denna osäkerhet löses med tillkännagivandet av den slutliga regeln, sänker den avkastning som krävs för att investerare ska kunna behålla obligationen.
• Runt årliga efterlevnadsmeddelanden, avkastningen sjönk för län som förblev i överensstämmelse men ökade för län som nyligen inte uppfyllde kraven. Detta tyder på att investerare uppfattade att kommuner som står inför icke -uppnåendet hade en högre standardrisk.
• Räntorna var betydligt högre för obligationer från län strax över den relevanta ozonstandarden än för obligationer från län strax under standarden. Detta tyder på att ökad regelstränghet eller osäkerhet kring framtida miljöpolitik ökade kostnaden för den kommunala skulden.

En växande mängd forskning har dokumenterat att klimatrisken har prissatts till finansmarknaderna. "Våra resultat för lokala regler för luftföroreningar tyder på att varje kostnads-nyttoanalys av ny klimatpolitik måste beakta effekterna på finansmarknaderna av både extrema väderhändelser och kostnaderna för att följa den nya policyn, " noterar Stephen A. Karolyi, biträdande professor i ekonomi och redovisning vid CMU:s Tepper School of Business, som var medförfattare till studien.

Eftersom kommunala obligationer används för att finansiera lokala kollektiva nyttigheter, som skolor, infrastruktur, och sjukvårdsinrättningar, snedvridningar av kommunala obligationsräntor kan äventyra lokala myndigheters förmåga att skaffa kapital, föreslår författarna.

"Våra resultat bör vara en del av en policydebatt om de avvägningar som är inneboende i att tillhandahålla lokala kollektiva nyttigheter och miljöbestämmelser på federal nivå, "föreslår Nicholas Muller, docent i nationalekonomi, teknik, och allmän policy vid CMU:s Tepper School of Business, studiens andra medförfattare.