När man överväger om man ska köpa aktier i ett företag, investerare ser ofta till handelsaktiviteten hos företagets högsta chefer. Om VD eller CFO nyligen har gjort stora köp av företagets aktier, investerare tenderar att anta att aktiekursen är på väg att gå upp; om de säljer aktier, å andra sidan, innebörden är mindre tydlig.

En ny artikel från University of Notre Dame Peter Kelly tar en noggrann titt på insiderhandelns förutsägelsekraft – inte den olagliga sorten, som bygger på tillgång till information som inte är allmän egendom, men den normala handelsverksamheten för företagsledare.

Generellt, insiderköp har mycket stark avkastningsförutsägbarhet, men insiderförsäljning gör det inte. Kelly, en biträdande professor i finans vid Notre Dame's Mendoza College of Business, undrade om dessa insiderförsäljningar kan innehålla mer insikt om framtida avkastning än de verkar.

Medan de flesta handlare köper aktier för att de har goda skäl att tro att aktien kommer att stiga inom en snar framtid, det finns hur många förklaringar som helst till att sälja aktier, han förklarade.

"Du kanske säljer för att du tror att du behöver diversifiera din portfölj, eller på grund av att du måste betala för dina barns utbildning, eller för att du behöver göra en handpenning på ditt hus, "Kelly säger. "Så det finns många anledningar till varför folk kunde sälja som inte skulle vara relaterade till företagets underliggande finansiella information."

Med hjälp av historiska börsdata, han fann att en delmängd av insiderförsäljning förutsäger framtida avkastning. Specifikt, han fastställde att när insiders säljer företagets aktier med förlust, aktiens efterföljande sexmånadersavkastning är 188 punkter lägre än alla andra fasta månader. Å andra sidan, när insiders säljer sina aktier för en vinst, det finns i princip ingen återvändande förutsägbarhet. Hans studie, "Informationsinnehållet i realiserade förluster, " publicerades i Granskningen av finansiella studier .

Varför är resultatet för aktier som säljs med förlust så mycket sämre än aktier som säljs med vinst? Kelly hävdar att eftersom investerare hatar att förlora pengar på en handel, de behöver en starkare negativ informationssignal för att sälja med förlust än för att sälja med vinst. "Eftersom det är smärtsamt att sälja en aktie med förlust, en investerare som säljer med förlust måste ha särskilt negativ information, " förklarar han. "Och vad du ser är när aktier säljs med förlust, den förutspår negativ avkastning."

Portföljförvaltare kanske kan använda Kellys forskning för att generera överavkastning för sina kunder. Genom att köpa aktier som nyligen har sålts med vinst av företagets insiders och sälja aktier som nyligen har sålts med förlust, Kelly finner att en förvaltare skulle tjäna 67 punkter per månad högre än jämförelseindexet.

Kelly, vars Ph.D. är inom finans, krediterar hans intresse för psykologi med att leda honom till detta forskningsämne. "Många människor som är förankrade i finansakademin tror att marknaderna är helt rationella och mycket effektiva, " säger han. "Jag tenderar att tro att beteendefördomar (som investerares starka motvilja mot att sälja aktier med förlust) spelar en större roll i prissättningen av tillgångar och investerarnas beslutsfattande."