Insiderhandel finns i två huvudsakliga former:utan tvekan laglig och uppenbart olaglig.

Men, som med droger inom sporten, det är svårt att säga när det påstås vara lagligt slutar och uppenbart olagligt börjar.

Det är allmänt accepterat att det är fel att köpa aktier i företaget man driver när man vet något om det som marknaden inte vet.

Det är särskilt fel att köpa aktier när du säger till marknaden att det är mycket värre för företaget än du vet att det är.

Men vad sägs om att plötsligt dela allt – en lavin av information – inför ett aktieköp för att smutsa ner vattnet och skapa tillräckligt med osäkerhet för att sänka priset?

Verkställande direktörer har en enorm diskretion över tonen och timingen av nyheterna de släpper, svarar i allmänhet till ingen.

En språklig analys av tolv års pressmeddelanden av 6764 amerikanska verkställande direktörer som just publicerats av mig själv och två kollegor från University of Queensland i Journal of Banking and Finance tyder på att de använder detta utrymme strategiskt.

Inte klart olagligt (hur kan överdelning vara olagligt?) deras beteende kan ha samma effekt som att prata ner aktiekursen när de köper, något som är uppenbart olagligt.

Sprider spelar roll, samt tecken

Tidigare analyser av insiderhandel har bara tittat på "tecknet" på informationen som släppts till aktiemarknaden. På det hela taget var tonen i en månads pressmeddelanden positiv eller negativ?

Vi har tittat på "spridningen", intervallet från positivt till negativt samt nettoresultatet.

Det är inte meningsfullt att behandla en månads releaser som alla är neutrala ton i ton (sänder inget meddelande) och en månads releaser varav hälften är starkt positiva och hälften är starkt negativa (skapar osäkerhet).

Vårt urval av diskretionära (icke-obligatoriska) pressmeddelanden är hämtade från de som lämnats in till Thomson Reuters News Analytics mellan januari 2003 och december 2015. Det inkluderar företag noterade på New York Stock Exchange, AMEX American Stock Exchange och den teknologitunga börsen NASDAQ.

Arkivet betygsätter tonen i varje release som positiv, negativ eller neutral.

Vi använde Thomson Reuters Insiders Filing Database för att få information om vd-köp, begränsa våra förfrågningar till betydande köp av minst 100 aktier.

Strategisk osäkerhet

Cirka 70 % av de verkställande direktörerna visade sig vara opportunistiska handlare i den meningen att de köpte utan något speciellt mönster, snarare än vid samma tidpunkt varje år.

Vi fann att nyhetsmeddelanden från dessa chefer ökade informationsosäkerheten med 5,8 % och 3,6 % under månaderna innan de köpte och under månaden de köpte.

Under månaderna efter deras inköp, den positiva till negativa spridningen av deras pressmeddelanden återgick till genomsnittet för icke-köpmånader.

Den omisskännliga slutsatsen är att deras beteende är strategiskt.

Vi fick liknande resultat när vi använde andra mått på köp och tonen i pressmeddelanden.

Våra resultat ger inga bevis som stödjer påståendet att verkställande direktörer beter sig på detta strategiska sätt när de säljer aktier. Detta överensstämmer med andra fynd som tyder på att tidpunkten för försäljningen ofta ligger utanför säljarnas händer.

Tidigare studier har endast funnit svaga kopplingar mellan företagsaktieköp och de nyheter de släpper till marknaden. Detta kan bero på att dessa studier har letat efter mer lättupptäckta (och tydligare problematiska) negativa nyhetsmeddelanden.

Men det är ett gammalt och (med tillkomsten av språklig analys) alltmer riskabelt tillvägagångssätt.

Vår forskning tyder på att genom att säga många saker samtidigt kan verkställande direktörer uppnå ungefär samma sak.

Den här artikeln är återpublicerad från The Conversation under en Creative Commons-licens. Läs originalartikeln.