Den ekonomiska nedgången 2008-09 har ofta beskrivits som en kris i finanssektorn, med banker som faller. Men det var mycket mer än så. Många människor med stagnerande eller sjunkande inkomster, som hade lånat för att upprätthålla sin levnadsstandard, hamnade i skuldsättning när ekonomin föll och arbetslösheten ökade.

I sin tur skapade dessa ekonomiska problem ett politiskt skifte:Många gäldenärer blev attraherade av populistisk politik, med konsekvenser som fortfarande ekar runt om i världen. Nu kopplar en studie som skrivits av en MIT-professor ihop några av dessa prickar i detalj. När man undersöker Ungern finner forskningen att det politiska högerpartiet Jobbik gynnades avsevärt av efterdyningarna av krisen och använde skuldfrågan för att skapa en omställning av många väljare.

Närmare bestämt, genom att kartlägga mönstret för politiska förändringar i förhållande till förekomsten av skulder, antyder studien att ungefär en femtedel av den totala politiska förskjutningen åt höger i Ungern vid den tiden kan hänföras till förekomsten av personlig skuld, särskilt utländsk valuta denominerade skulder som var skyldiga utländska banker.

"Detta var mycket framträdande för många människor, och det var en nyckelaspekt av krisen som berörde människor varje månad i deras plånbok", säger Emil Verner, biträdande professor i ekonomi vid MIT Sloan School of Management och medförfattare. av ett dokument som beskriver studiens resultat. Medan Jobbik en gång hade en paramilitär flygel och ofta anklagades för antisemitism, noterar han, gjorde efterdyningarna av den ekonomiska krisen det möjligt för den att lägga till väljare som tidigare undvek den:"Yttersta högern … kunde locka ett antal väljare. , medelklass eller till och med något högre än medelklassfolk, som hade bolån och annars förmodligen inte skulle ha röstat på extremhögern."

Uppsatsen visas i förväg onlineformulär i The Journal of Finance . Författarna är Győző Gyöngyösi, forskare vid Leibniz Institute for Financial Research SAFE, i Frankfurt, Tyskland; och Verner, som är Class of 1957 Career Development Professor vid MIT Sloan.

Lokala problem, utländsk utlåning

Ungerns utlåningsboom startade 2000 och blev orienterad kring lån i utländsk valuta:År 2008 utgjorde schweizerfrancen över 60 procent av hushållens skulder. Mellan september 2008 – en nyckelmånad för den globala ekonomiska krisen – och Ungerns val i april 2010, deprecierades Ungerns nationella valuta, forinten, med 23 procent. Hushållens skulder ökade under denna tid med hela 4 procent av den nationella BNP före krisen.

Samtidigt markerade samma tidsperiod också en förändring i Ungerns politiska landskap. Extremhögern fick bara 2,6 procent av rösterna i Ungerns val 2006; som ökade till 17 procent 2010 och 20 procent 2014.

För att undersöka sambandet mellan skuld och politik undersökte forskarna data på postnummernivå i Ungern om mängden skulder och utlandsskulder, samt röstdata. Det gjorde det möjligt för dem att lokalisera variationer inom det övergripande politiska skiftet i Ungern och se hur mycket av det som motsvarade skuldproblem. Detta är en tillämpning av metoden "skillnader i skillnader" som ofta används av samhällsvetare.

I slutändan visade uppgifterna att mellan 2006 och 2010, när skulderna ökade i förhållande till inkomsten inom ungerska postnummer, flyttades röstningen av dessa invånare mot den extrema högern. Specifikt, för en given 10-procentenheters ökning av skuld till inkomst, ökade högerextrema röstandel i det området från 1,6 till 3,0 procentenheter. Sammantaget svarar toppar i utländsk valutaskuld under denna tid för en ökning med 3 procentenheter av högerextrema röstandel nationellt, eller 20 procent av förändringen i rösterna. Denna förändring har bestått idag.

En av de viktigaste aspekterna av denna politiska dynamik, konstaterar forskarna, är att många hushåll var i skuld i utländsk valuta, ofta till utländska långivare. Jobbik hade vid den tiden en mycket nationalistisk plattform; det var också det mest aggressiva partiet när det gäller att kampanja för hjälpåtgärder från utlandsägda skulder, medan Ungerns mainstreampartier var mer vaga i frågan.

"Populistiska partier gillar att utnyttja splittringar eller klyftor i samhället mellan de "goda" vanliga människorna, och eliten eller utlänningar eller någon form av hot utifrån som de [populister] kan skapa. Konflikter mellan gäldenärer och banker verkar ha varit en särskilt fruktbar sätt för dem att göra det, säger Verner. "Jag tror att det hjälper oss att förstå varför de har varit framgångsrika, särskilt efter finansiella kriser."

Säkert kan många saker påverka regionala och lokala förändringar i politiska inriktningar. Med det i åtanke undersökte Verner och Gyöngyösi andra potentiellt inflytelserika faktorer som historiskt extremistiska attityder, invandringsmönster, lokala sysselsättningsförändringar, finansiell kunskap och husprischocker. I slutändan fann de att förhållandet mellan skuldinnehav och förskjutningen åt höger var robust även oavsett andra faktorer.

"De [väljare] var potentiellt öppna för något nytt," säger Verner. "Och att något nytt var ett mycket mer radikalt parti."

Mer än en skuldkris

I ungersk politik kommer den delvis skulddrivna ökningen av Jobbik med en twist. Partiet fick inte makten. Men dess nationalistiska retorik och ståndpunkter fick genomslag med tillräckligt många väljare för att göra dem mer framträdande i politiken; Under det senaste decenniet har Ungerns nuvarande styrande parti, Fidesz, flankerat Jobbik till höger i många avseenden samtidigt som det drastiskt konsoliderat makten. I denna mening kan integreringen av vissa typer av politik vara en mycket viktig effekt av en ekonomisk kris.

"Om du tittar på tider av stora ekonomiska nöd, finansiella kriser, är de ofta förknippade med politiska omvälvningar," reflekterar Verner, inklusive "mer politisk polarisering, förlust av [stöd för] centeretablissemangets partier mot mer utkants- eller icke-etableringspartier, och en förändring av stödet för högerextrema populistiska partier."

Det har hänt i olika former genom modern historia, konstaterar Verner. Den nya forskningen antyder, tillägger han, att folk borde börja se effekterna av krisen 2008-09 på samma sätt.

"Ett av de viktigaste arven från 2008 års kris var uppkomsten av populism, och en av de platser som var mest uttalad var Ungern", säger Verner.

I denna mening var det som ofta har beskrivits snävt som en kris för finansinstitutioner mycket bredare och har bidragit till politiska förändringar. Regeringstjänstemän och politiska observatörer överallt borde vara medvetna om, tycker Verner, att en skuldkris kan bli mycket mer än en skuldkris.

"En av konsekvenserna är att hur vi utformar och reglerar vårt finansiella system och de typer av finansiella produkter vi gör tillgängliga för konsumenter kan ha riktigt långtgående effekter", säger Verner. "Inte bara för ekonomin utan även för samhället i stort och hur vi organiserar oss själva, våra politiska system och vilka typer av politik vi inför."