Vissa vd:ar tjänar på att släppa fler negativa nyhetsmeddelanden som leder fram till datumet för deras tilldelning av aktieoptioner, enligt ny forskning från University of Notre Dame.

Flytten sänker aktiekursen och sänker det garanterade "lösenpriset, " som tillåter VD att utnyttja sin aktieoption att köpa ett visst antal aktier under marknadsvärdet. Skulle aktiekursen gå upp, befattningshavaren kan sedan sälja aktierna till marknadspris och behålla mellanskillnaden som vinst.

"Oavsiktliga konsekvenser:Informationsmeddelanden och VD:s aktieoptioner, "kommande i Academy of Management Journal av Tim Hubbard, biträdande professor i management vid Notre Dames Mendoza College of Business, finner att aktiekurserna är betydligt lägre än förväntat under dessa perioder, vilket leder till stora vinster för VD:ar – mellan $143, 500 och 839 USD, 000, beroende på antagandena.

Studien tittade på optioner från amerikanska börsnoterade företag från 2009 till 2013, undersöka den kumulativa onormala avkastningen före datum för tilldelning av optioner. Forskarna samlade in alla pressmeddelanden från varje företag under perioden och använde dessa data för att förstå om företag släpper fler negativa nyhetsmeddelanden inom denna tidsram och vilken typ av negativa nyheter.

Hur man kompenserar VD:ar på ett sätt som uppmuntrar dem att agera i deras företags bästa intresse har varit ämnet för mycket forskning och reglering. Fortfarande, problem kvarstår. Till exempel, alternativen backdating skandal, med fall som först dök upp 2006, fångade dussintals chefer över anklagelser om att datumen för aktieoptionsutdelningen hade manipulerats för att berika mottagarna.

Det skedde regeländringar i kölvattnet av skandalen, även om Hubbard säger att vissa vd:ar fortsätter att försöka manipulera systemet.

"Incitamentskontrakt är tänkta att pressa en chef att höja aktiekursen för aktieägarna, " säger Hubbard. "Men, Aktieoptioner har en unik period precis före tilldelningsdatumet där VD:ar uppmuntras att sänka sitt företags aktiekurs – det här är den åtgärd som kommer att skapa mest värde för dem personligen. När vi undersöker vilka VD:ar som är mest benägna att försöka använda denna mekanism för att sänka sin aktiekurs, vi ser att VD:ar som är underbetalda jämfört med sina kamrater och de med betydande diskretion är mer benägna att släppa negativa nyheter under perioden före beviljandet, vilket sänker aktiekursen."

Studien pekar på ett nyckelexempel från 2011 och 2012 – år efter skandalen med alternativ bakåtdatering och ett decennium efter antagandet av Sarbanes-Oxley Act från 2002, som antogs som svar på en rad uppmärksammade finansiella skandaler inklusive Enron och WorldCom i ett försök att förbättra företagsstyrning och ansvarsskyldighet.

"Vd:n för ett stort logistikföretag fick optioner på nästan 200, 000 aktier, " säger Hubbard. "En månad tidigare, aktien handlades cirka 5 procent högre än på tilldelningsdagen. En månad efter, aktiekursen återgick till nivåerna före beviljandet. Samma mönster inträffade föregående år även om aktiekursen skiftade lite under det året.

"Om dessa rörelser bara var en återspegling av vad som hände på den bredare marknaden, VD skulle gynnas av en slump. Å andra sidan, om detta företags aktiekurs gick emot marknadstrender – till exempel, om det fanns en negativ onormal avkastning under förhandstilldelningsperioden som hände här, då kan dessa bidrag ha beviljats ​​till en rabatt i förhållande till rådande priser. Sådana förändringar kan resultera i stora vinster för VD:ar - i det här fallet mer än 1 miljon dollar."

För att skydda dig mot ytterligare spelande av systemet, Hubbard rekommenderar ytterligare reglering och styrning. Han föreslår att optioner ges med tätare intervall, till exempel månadsvis snarare än årligen.