Kredit:Pixabay/CC0 Public Domain
Aktieinvesterare minns felaktigt sina tidigare investeringar som bättre än de faktiskt var, vilket leder till att de är översäkra på hur de kommer att prestera i framtiden, enligt vår nya studie.
Tidigare forskning har visat att investerare tenderar att vara mycket översäkra. Men det finns lite förklaringar till varför. Vi undrade om ett partiskt minne kunde spela en roll.
Så vi rekryterade cirka 900 investerare – mestadels män, som dominerar finansbranschen – genom onlineforum och paneler och genomförde tre studier.
I den första ställde vi 401 investerare en serie frågor som var avsedda att uppskatta deras nivå av övertro, ta reda på deras faktiska resultat och bestämma hur ofta de handlar. För att mäta övertroende registrerade vi hur mycket de förväntade sig att slå marknaden under de kommande 12 månaderna. Vi bad dem sedan att från minnet komma ihåg resultatet för de två affärer som hade störst inverkan på deras portfölj – vare sig de var positiva eller negativa – under föregående år.
Slutligen sa vi åt dem att slå upp sina bokslut och berätta hur deras affärer faktiskt fungerade.
Vi jämförde siffrorna de kom ihåg med siffrorna de rapporterade. Vi fann att investerare i genomsnitt överskattade sin avkastning från sin största handel med 4,3 procentenheter och sin näst största vinst med 7,1 poäng. Vi fann också att de som hade de rosigaste minnena var de mest översäkra och tenderade att handla mest frekvent.
Vår andra studie liknade den första förutom att vi bad 151 investerare att återkalla upp till 10 affärer som hade störst inverkan på deras portföljer 2020 och senare visa oss de finansiella rapporterna. Med ett större urval av affärer kunde vi isolera och mäta effekterna av två olika typer av minnesbias - "förvrängning", när någon minns något mer positivt än verkligheten, och "selektiv glömma" - för att se om de kunde förutsäga övertro.
Investerare trodde att deras affärer hade ökat i genomsnitt 8 procentenheter mer än de faktiskt gjorde. Ytterligare analys visade att förvrängning spelade en betydande roll i deltagarnas övertro. Och vi fann att investerare var mycket mer benägna att selektivt glömma sina förluster än sina vinster.
Vi fann också att deltagare med större minnesfördomar - det vill säga större klyftor mellan siffrorna de ursprungligen återkallade och den faktiska prestandan för deras portföljer - tenderade att vara mer översäkra och handlas oftare.
I vår tredje och sista studie ville vi se om en intervention kunde minska övertroen, så vi rekryterade 366 fler investerare och bad hälften av dem att granska sin faktiska avkastning från sina finansiella rapporter innan vi mätte övertro. Vi fann att de som såg sin faktiska avkastning fortfarande förväntade sig att slå marknaden men med mycket mindre än de som inte hade sett sina affärer.
Övermodiga investerare kan inte bara vara en fara för sig själva utan kan också bidra till massiva marknadsmisslyckanden.
Investerare fyllda av självförtroende är mer benägna att ta på sig mer skulder, överreagera på marknadsrelaterade nyheter och signaler, köpa överprissatta investeringar och göra grundläggande misstag än kollegor som är mindre säkra på sig själva.
Denna övertro är ofta en bidragande orsak till marknadsbubblor och krascher, som finanskrisen 2008. Förutom att utplåna investerare, krusar den oundvikliga kollapsen av marknadsbubblor genom ekonomin, vilket ofta orsakar inbetalningar av skulder, företagskonkurser och massiv arbetslöshet.
Våra resultat tyder på att partiskt minne sannolikt bidrar till denna övertro.
Vi skulle vilja driva detta arbete i två riktningar. Vi skulle vilja köra ett fältexperiment och titta på om vi kan minska övertroen och förbättra avkastningen bland mäklarkunder med hjälp av insikterna från våra studier. För det andra skulle vi vilja undersöka de psykologiska processerna som ligger bakom dessa effekter ytterligare.
Vi vill också kommunicera dessa resultat mer brett till allmänheten för att hjälpa investerare att fatta smartare beslut så att de är bättre positionerade för att skydda och växa sin rikedom.