Investerare förväntar sig troligen att det skulle göra dem bättre att följa rekommendationerna från aktieanalytiker än att göra tvärtom. Ändå, ny forskning av Nicola Gennaioli och kollegor visar att det bästa sättet att få överavkastning är att investera i de aktier som analytikerna minst gynnar. De räknar ut det, under de senaste 35 åren, Att investera i de 10 procent av amerikanska aktier som analytiker var mest optimistiska om skulle ha gett i genomsnitt 3 procent om året. Däremot, Att investera i de 10 procent av aktier som analytikerna var mest pessimistiska om hade gett svindlande 15 procent om året.

Gennaioli och kollegor belyser detta pussel med hjälp av kognitiva vetenskaper och Kahneman och Tverskys begrepp om representativitet. Beslutsfattare, enligt denna uppfattning, övervikt de representativa egenskaperna hos en grupp eller ett fenomen. Dessa definieras som de funktioner som förekommer oftare i den gruppen än i en referensgrupp för baslinjen.

Efter en stark vinsttillväxt, förklaringen går, analytiker tror att företaget kan vara nästa Google. "Googles" är, faktiskt, mer frekvent bland företag som upplever stark tillväxt, vilket gör dem representativa. Problemet är att "Googles" är mycket sällsynta i absoluta termer. Som ett resultat, förväntningarna blir för optimistiska, och framtida prestanda gör besvikelser. En modell av aktiekurser där investerarnas övertygelse följer denna logik kan både kvalitativt och kvantitativt redogöra för analytikernas tro och dynamiken i aktieavkastningen.

I relaterat arbete, författarna visar att samma modell kan stå för högkonjunkturcykler i volymen av kredit- och räntespreadar.

Dessa verk är en del av ett forskningsprojekt som syftar till att ta robusta insikter från kognitiva vetenskaper och att integrera dem i ekonomiska modeller. Kahneman och Tverskys begrepp om representativitet är kärnan i denna insats. "I ett klassiskt exempel, vi brukar tänka på irländare som rödhåriga eftersom rödt hår är mycket vanligare bland irländare än bland resten av världen, "Säger Prof. Gennaioli." Ändå, bara 10 procent av irländarna är rödhåriga. I vårt arbete, vi utvecklar modeller för trosbildning som förkroppsligar denna logik och studerar implikationen av denna viktiga psykologiska kraft på olika områden. "

Representativitet hjälper till att beskriva förväntningar och beteende på olika områden, inte bara på finansmarknaderna. En sådan domän är bildandet av stereotyper om sociala grupper. I en ny experimentell uppsats, Gennaioli och kollegor visar att representativitet kan förklara självförtroende, och i synnerhet kvinnornas ovilja att tävla i traditionellt manliga ämnen, som matematik. En liten förekomst av exceptionell manlig matematisk förmåga i data är tillräckligt för att göra matematikförmågan icke-representativ för kvinnor, driver deras överdrivna underförtroende i just detta ämne.