Ett vanligt antagande är att aktieanalytiker samlar in resultat och annan relevant information för att kommunicera till nuvarande och potentiella aktieägare, och sedan införliva den informationen genom att revidera deras resultatprognoser för det aktuella kvartalet.

Så mycket för den uppfattningen. En ny studie, involverar två Washington University i St. Louis fakulteter vid Olin Business School, upptäcker att analytiker sprider resultatnyheter genom att revidera aktiekursmål eller säga att de förväntar sig att företag ska slå vinstuppskattningar, dämpar ofta sådan information – till och med undertrycker positiva nyheter – för att underlätta prognoser som går att slå.

Studien upptäckte att, när det gäller resultatrapporterna för det aktuella kvartalet som är analytikernas närmast följda arbetsprodukt, analytiker blir selektiva om vilka prognoser de uppdaterar och vilken information de förmedlar. Forskarna fann att senare prognoser som utfärdats av samma analytiker - såsom aktiekursrevideringar, prognosrevideringar av de andra kvartalens prognoser eller textuella uttalanden om resultat efter den senaste kvartalsprognosen – förutsäger överraskande fel i analytikerns egen prognos för det aktuella kvartalet. Dessa föreningar är mycket starkare för goda nyheter, överensstämmer med analytiker som tillgodoser chefers önskemål att möta eller slå resultatprognoser.

Deras papper - medförfattare av Zachary Kaplan och Chad Ham, båda biträdande professorer i redovisning vid Olin, tillsammans med Philip Berger från University of Chicago — är planerad till marsnumret av Bokföringsgranskningen .

Med hjälp av data från 8, 860 analytiker som täcker 7, 933 unika företag över 71 kvartal, forskarna rapporterade att sannolikheten för en nedrevidering av nuvarande inkomstuppskattningar var 50 procent större än en upprevidering:19,5 procent nedåt mot 13 procent uppåt. När det gällde att revidera aktiekursmål och framtida vinstberäkningar, dock, det omvända gällde en 20-procentig större möjlighet:11,2 procent uppåt mot 9,3 procent nedåt. De företag som mest sannolikt skulle nå eller slå vinst var de med positiva prismålsrevideringar, vilket tyder på att dessa ändringar åtminstone delvis motiverades av tidigare utelämnad resultatinformation.

Det finns två viktiga aspekter av dessa fynd, sa Kaplan och Ham.

Först, en av anledningarna till att chefer är så framgångsrika med att uppfylla eller slå resultatprognoser är att de övertalar analytiker att utelämna positiva nyheter från prognoser.

"Manager bryr sig mycket om att slå vinstprognoser, och analytiker förlitar sig mycket på chefer, så att uppröra dem är inte riktigt ett alternativ, " sa Kaplan. "Dessutom, analytiker bryr sig mycket om att förmedla information till sina kunder, så de kan inte bara utfärda överslagbara prognoser. Sättet vi finner att analytiker hanterar detta dilemma är genom att förmedla positiva nyheter genom texten i deras rapporter och aktiekursrevideringar – detta gör att chefer kan möta eller slå uppskattningar samtidigt som analytikern kan uppdatera kunder om positiva nyheter.

"Icke-klienter, som förlitar sig på resultatprognoser eftersom de inte har tillgång till hela en analytikers arbetsprodukt, sluta med skev information, men detta är inte ett problem för analytikernas verksamhet, sa Kaplan.

Forskarna sa att analytiker medvetet sänker, eller "gå ner, " prognoser. Genom att hålla vinstprognoserna låga och försumma en del positiv utveckling, forskarna skrev, analytiker "tillgodoser chefers preferenser för ett nedgånget (vinst) prognosmönster. Mönstret vi dokumenterar, dock, inkluderar undvikande av att gå upp istället för att bara gå ner. … Icke-inkomstprognossignaler är vanligare för positiva nyheter än negativa nyheter, överensstämmer med analytiker som svarar på incitament att utfärda [vinst]prognoser som chefer kommer att möta eller slå."

Andra, genom att inte sprida all information genom det aktuella kvartalets resultatprognoser, som är allmänt tillgängliga via kommersiella databaser, analytiker ger en fördel till kunder som har betalat för tillgång till hela bredden av sin forskningsprodukt.

"Analytiker förmedlar information på ett sätt som gör att de kan vara till tjänst för kunder, vem de bryr sig om, och, på samma gång, för att undvika att misshaga företagsledare, som de också bryr sig om, " sa Ham.

Studien kan erbjuda en läxa för den bredare allmänheten:kanske vitt spridda vinstprognoser är inte så informativa som folk tror. Om du vill ha den bästa informationen som en analytiker har att erbjuda, du måste betala för det.

I en separat undersökning av mäklarnas rapporter till kunder, forskarna lärde sig att - utan att ändra prognoser - analytiker inte avstod från att uttryckligen förutsäga att företag skulle slå eller missa sina mål ... och "beat" eller positiva förutsägelser överträffade "miss" eller negativa förutsägelser med ungefär 30 procent.