Upphovsman:CC0 Public Domain
Försörjningskedjor kollapsar, företag står inför konkurs, och massarbetslöshet uppstår. Covid-19 har utlöst en global finanskris och tvingar stater att utveckla räddningspaket i en omfattning som inte tidigare skådats. Dessutom, krisen har ifrågasatt den amerikanska dollarns hegemoni och kan omdefiniera det globala monetära systemet. Ett team av forskare från Institutet för avancerade hållbarhetsstudier (IASS) har tagit fram fyra scenarier som visar hur politiska beslut kommer att forma världen efter Corona.
Vetenskapliga scenarier har blivit ett viktigt verktyg för politiska beslutsfattare när de tacklar covid-19-pandemin. Modeller av Corona-krisen utvecklade av forskare, och förutsäga chockerande infektions- och dödstal, har övertalat regeringar runt om i världen att anta strikta lockdown-åtgärder och minska den ekonomiska verksamheten till ett minimum. Omfattningen av detta beslut blir nu alltmer uppenbar. De åtgärder som vidtagits har utlöst en global ekonomisk och finansiell kris som påverkar både industrialiserade och – ännu mer – utvecklingsländer, äventyrar ansträngningarna för att uppnå FN:s mål för hållbar utveckling. Regeringar som tacklar denna kris står inför oöverträffade utmaningar. Deras uppgift försvåras desto svårare av bristen på ekonomiska scenarier och modeller som skulle kunna stödja beslutsfattande i denna situation.
I ett samarbete mellan IASS, Harvard University och Boston University, ett team av forskare under ledning av Steffen Murau, Joe Rini och Armin Haas har utvecklat en innovativ politisk-ekonomisk metodik för att studera effekterna av globala ekonomiska och finansiella kriser som utlösts av händelser som Covid-19-pandemin på de globala monetära och finansiella systemen. Deras resultat publicerades nyligen i Journal of Institutional Economics .
Covid-19-pandemin:En vändpunkt i den globala ekonomiska ordningen?
I början av sin studie, forskarna undersökte dynamiken som ligger till grund för utvecklingen av det globala monetära och finansiella systemet under de senaste decennierna. Teamet identifierade två trender som är av central betydelse i detta sammanhang:För det första, medan den amerikanska dollarn är mittpunkten i det globala finansiella systemet, en betydande del av denna valuta skapas nu av privata finansinstitut utanför USA, och därmed utanför USA:s centralbanks kontroll, Federal Reserve (Fed). Det händer, till exempel, när banker utanför USA skapar inlåning genom att ge ut lån i amerikanska dollar för att finansiera handel inom globala leveranskedjor. Forskarna hänvisar till detta som "offshore-dollarskapande". Andra, skuggbanker har blivit systemrelevanta enheter och skapar nya former av kreditinstrument som forskare nu kallar "skuggpengar".
När det gäller komplexa och privatiserade strukturer som det offshore-dollarbaserade monetära och finansiella systemet, Kriser är viktiga drivkrafter för förändring. Det är i dessa ögonblick som politiska beslutsfattare lägger grunden för framtida utveckling. Den globala finanskrisen 2007-2009, som eskalerade efter kollapsen av den amerikanska investeringsbanken Lehman Brothers, var ett sådant ögonblick. Den krisen började i skuggbanksystemet och var i huvudsak en bankkörning på offshore-dollar och skuggpengar. Den massiva förlusten av förtroende som driver den krisen kunde bara mildras genom införandet av en institutionell innovation:en ny form av samarbete mellan centralbankerna i G7-länderna – så kallade "swaplinjer" – genom vilken centralbanker utanför USA kunde låna amerikanska dollar från Federal Reserve för att stödja inhemska banker.
"I dagens globala dollarsystem, Federal Reserves US-dollarswaplinjer är det ultimata skyddsnätet, " förklarar Steffen Murau, som har forskat i denna fråga först vid IASS och sedan vid Harvard University och Boston University. "Europeiska centralbanken är Federal Reserves viktigaste partner på detta område. I kristider, ECB kan låna amerikanska dollar från Fed och sedan föra över dem som lån till banker i euroområdet. Den avgörande frågan för framtiden för det globala amerikanska dollarsystemet är hur robust detta skyddsnät kommer att visa sig vara."
"Covid-19-pandemin har utlöst en ny global kris, vars omfattning vi fortfarande inte kan förutse, säger Armin Haas, som leder forskargruppen vid IASS. "Hur politiska beslutsfattare reagerar på denna kris är avgörande för den framtida utvecklingen av den globala ekonomiska ordningen. Covid-19 är också en kris för det globala monetära och finansiella systemet baserat på offshore-dollar."
Denna aspekt har varit i fokus för forskningen vid IASS sedan 2017:"I vårt forskningsprojekt, vi studerade scenarier både med och utan systemkriser och utvecklade fyra alternativa scenarier, " förklarar Haas. "Scenarierna undersöker möjlig utveckling under de kommande två decennierna och, i ljuset av den utspelade Covid-19-pandemin, har redan visat sig vara mycket relevanta för beslutsfattare."
Fyra scenarier för det globala finansiella systemet 2040
Forskarna utforskar fyra möjliga utvecklingsvägar i sin analys. De två första förutsätter att det finansiella systemet fortsätter att utvecklas – att lösa kriser med det befintliga systemets instrument, ungefär som hände 2008. De andra två undersöker möjliga utvecklingar till följd av en kollaps av systemet som Fed misslyckades med att förhindra.
Analyserna utforskar följande fyra scenarier:
I scenariot "business as usual" (1), USA-dollars hegemoni kvarstår, med att USA bibehåller sin roll som den centrala stabiliserande faktorn i det finansiella systemet. I detta scenario, Trumpism och dess politik "America First" visar sig vara övergående modeflugor. Eurozonen, under tiden, är fortfarande fast i en eftersläpning av välbehövliga reformer och Kina lyckas inte etablera sig som ett rivaliserande finanscentrum.
"Den nuvarande Covid-19-krisen sätter extrem press på det globala privatiserade amerikanska dollarsystemet. Men Federal Reserves interventioner i mars och april har stabiliserat systemet för tillfället, så att den kan fortsätta på sin nuvarande utvecklingsväg. Genom att göra så, Federal Reserve agerar som den de facto globala centralbanken, " säger Steffen Murau. "Eurozonen, å andra sidan, är i oroliga vatten. Ännu en gång, Emissionen av euroobligationer sätter EU på prov och avslöjar klyftan mellan verkligheten och europeiska strävanden att stärka eurons internationella roll."
I kontrast, det andra scenariot innebär upprättandet av konkurrerande monetära block, EU och Kina framstår som två betydande rivaler till USA. I detta scenario står den senare inte längre som garanten för global stabilitet, medan euroområdet framgångsrikt övervinner sina underskott och Kina lyckas internationalisera sin valuta, renminbin. Denna utveckling leder till ytterligare regionalism av världshandeln och det finansiella systemet.
"Pandemin avslöjar bristerna i USA:s välfärdsstat. Kollapsen av den amerikanska ekonomin kan försvaga USA:s geopolitiska position på medellång sikt. Kina, å andra sidan, har ett försprång när det gäller att övervinna effekterna av pandemin och skulle kunna använda detta till sin fördel i handelskriget som inleddes av Trump, " förklarar Murau.
I det tredje (revolutionära) scenariot visar sig Federal Reserve oförmögen att stå emot den globala krisen och det globala US-dollarsystemet imploderar i en rad fallissemang och konkurser hos ledande privata finansinstitutioner. Dock, scenariot förutsätter att G20 lyckas skapa ett alternativt globalt monetärt system i krisens höjdpunkt; ett system byggt inte kring en enda nationell valuta, men kring en internationell organisation. I detta scenario, den internationella monetära hierarkin har förändrats, med nationella valutaområden som nu verkar vid sidan av varandra. I EU, medlemsstaterna återinför sina tidigare valutor, men behåller euron som en regional övernationell beräkningsenhet. Offshore-kreditpengar skapas helt och hållet. Medan skuggbanker fortsätter att verka i vissa stater, på andra håll driver regeringar på för hårdare reglering som syftar till att eliminera skuggpengar.
"Federal Reserves räddningsinsatser strider mot Trump-administrationens policy, som förmodligen ännu inte har fattat omfattningen av dessa ingrepp. Frågan är om Fed kan behålla denna nivå av engagemang på medellång sikt, särskilt i händelse av Trumps omval. Det är inte omöjligt att en kedja av omständigheter skulle kunna ta Feds swapnätverk till bristningsgränsen – en händelse som skulle kunna jämföras med Bank of Englands upphävande av guldmyntfoten 1931, " säger Armin Haas. "Naturligtvis, det finns en touch av liberal utopi i vårt tredje scenario. Dock, förslag på den här typen av system har funnits i olika former i minst 150 år."
I det fjärde scenariot, efter kollapsen av det befintliga systemet baserat på privat offshore-dollarskapande, ansträngningar från G20 för att etablera en alternativ grundare av det monetära och finansiella systemet och misslyckas så småningom. Istället, internationell monetär anarki råder. Som en konsekvens, det internationella betalningssystemet blir allt mer opålitligt, internationella värdekedjor går sönder och bytesarrangemang blir vanliga i internationell handel. Resultatet:en hårt drabbad global depression som tvingar stater att experimentera med olika institutionella arrangemang för att ta sig an utmaningarna. Dessa experiment lägger grunden för utvecklingen av ett nytt system någon gång i framtiden.
"Detta är det enda scenariot där kryptovalutor är av mer än marginell betydelse, " säger Joe Rini, som tidigare har arbetat inom fintech-sektorn. "Enligt vår uppfattning, det globala dollarsystemets starka banberoende gör det osannolikt att krypto kommer att dyka upp som ett genuint alternativ – om inte, självklart, det nuvarande systemet imploderar. Kryptovalutor har till stor del ignorerats i samband med Covid-19-krisen och har hittills misslyckats med att tjäna på det. Men detta kan snabbt förändras i händelse av en okontrollerad systemisk kollaps."
Kartlägga en kurs för omvandlingen mot hållbarhet
"Våra scenarier är inte avsedda att vara exakta förutsägelser om framtiden, de är inte heller normativa bedömningar eller institutionella ritningar, " förklarar Armin Haas. "Vad de gör är att extrapolera befintliga trender och skapa ett utrymme där vi kan utforska utvecklingen av det internationella monetära systemet längs olika utvecklingsvägar fram till 2040."
"Idéerna som presenteras i dessa scenarier diskuteras redan i expertkretsar. Vad vi har gjort är att koppla dessa idéer till politiska och ekonomiska utvecklingsvägar och att lyfta fram den centrala rollen för skuggbanker och offshore-pengarskapande, ", säger Haas. "Dessa scenarier betonar den avgörande roll som den amerikanska centralbanken har som fordringsägare i sista utväg för det globala dollarsystemet och dess förmåga att tackla krisen."
Utvecklingen av scenarier för att utforska framtiden för det internationella monetära och finansiella systemet passar ihop med IASS:s uppdrag att analysera och stödja globala omvandlingar mot hållbarhet. "Att utforska konsekvenserna av olika scenarier för den ekologiska omvandlingen av våra samhällen är en integrerad del av vårt forskningsprogram." Trots allt, "finansiering för övergångar mot hållbarhet kommer antingen att tillhandahållas genom det globala finansiella systemet - eller så kommer de inte att ske, ", säger Armin Haas. "Ansträngningar att skapa en hållbar och klimatvänlig global ekonomi kan inte lyckas i avsaknad av ett fungerande globalt monetärt och finansiellt system."
