Ny forskning från Vasa universitet och Jyväskyla universitet visar att spekulation och lotteriliknande beteende är en grundläggande faktor för prissättningen av kryptovalutor. Spekulationer kan förklara den enorma ökningen av marknadsvärdena för kryptovalutor.

Numera har mer än 8000 kryptovalutor lanserats. Till skillnad från traditionella tillgångar som aktier, forskning har visat att investeringar i kryptovalutor är förknippade med en betydligt högre grad av osäkerhet. Priset på Bitcoin, som är den första omsatta kryptovalutan, ökat med från $7, 200,17 till 29 USD, 374,15 den 1 januari, 2020 till 1 januari, 2021 period motsvarande en avkastning på mer än 300 procent på ett år.

Intressant, den kraftiga ökningen av priserna på kryptovalutor sker i en period där osäkerheten på marknaden för traditionella valutor har ökat på grund av de enorma summor pengar som regeringar världen över har beslutat att tillhandahålla i ett försök att hjälpa ekonomier som är på väg att kollapsa på grund av den pågående globala covid-19-krisen. Frågan uppstår vad är drivkrafterna för prissättning av kryptovalutor?

En nyligen publicerad forskningsartikel från Klaus Grobys, Vasa universitet och Juha Junttila, Universitetet i Jyväskylä i det välkända Journal of International Financial Markets, Institutioner och pengar utforskar denna aktuella fråga.

I deras studie, forskarna undersökte rollen av spekulativt beteende på kryptovalutamarknader, det är, lotteriliknande efterfrågan. Deras studie använder sig av en uppsättning av 20 kryptovalutor för att implementera analysen av den så kallade MAX-effekten under perioden januari 2016-december 2019. Dessa kryptovalutor uppvisade de högsta börsvärdena. Deras resultat tyder på att portföljen av kryptovalutor som uppvisade den lägsta dagliga loggavkastningen under veckan före portföljbildningen genererar, i genomsnitt, betydligt högre avkastning än portföljen av kryptovalutor som uppvisade den högsta dagliga loggavkastningen under veckan före portföljbildningen. Dock, det är viktigt att notera att detta resultat är baserat på portföljanalys.

Författarna föreslår också en ny statistisk metod för att beräkna riskjustera utdelningen som är baserad på blockbootstraps som använder olika blocklängder. De visar att deras nya statistiska metod har vissa fördelar eftersom den säkerställer att både (i) latenta regimer i första eller andra ögonblicket i den datagenereringsprocessen bevaras, och (ii) värdefull information i datan går inte förlorad.

Dessutom, författarna utforskar övergångssannolikheterna som svarar på frågan om hur troligt det är att en enskild kryptovaluta kommer att uppvisa en extrem avkastning under den tidsperiod som följer efter portföljbildningen. I detta avseende deras fynd tyder på att kryptovalutor som har upplevt extrem positiv avkastning tidigare är mer benägna att generera extrem positiv avkastning i framtiden än att generera extrem negativ avkastning, vilket i sin tur antyder att investerarnas förväntningar verkar vara rationella.

Författarna hävdar att deras resultat också är intressanta ur en teoretisk synvinkel eftersom de antyder att liknande beteendemekanismer för underliggande investerarbeteende som observerats för aktiemarknader finns även på digitala finansmarknader.

"Tidigare studier har visat att kortsiktig återföring av avkastning och storlek prissätts i tvärsnittet av förväntad avkastning på kryptovalutor. En annan ny ström av forskning har visat att 50 % av Bitcoin-omsättningen är förknippad med kriminell verksamhet. Vår studie är den första som visar att lotteriliknande beteende också är en viktig drivkraft som spelar roll för prissättning av kryptovalutor, " säger Dr Klaus Grobys.

"Lotteriliknande beteende kan faktiskt förklara en del av den mycket nyligen observerade raketmässigt stigande värderingen av vissa segment av kryptovalutamarknader, för, " understryker professor Juha Junttila.

"Ett bra exempel på denna typ av vadslagningsbeteende är fallet med Wallstreetbets forum tillgängligt från sociala medier Reddit. Där, den plötsliga ökningen av antalet investerare på mikronivå som investerar i vissa enskilda aktier har nu orsakat en enorm ökning av värderingen av dessa aktier, och de grundläggande prissättningsfaktorerna (som det förväntade framtida ekonomiska resultatet för företaget i fråga) har förlorat sin roll i prissättningsbeteendet, åtminstone för en kort sikt. På kryptovalutamarknader, denna typ av beteende har faktiskt observerats, för, så MAX-beteendet på kryptovalutamarknader kan faktiskt också vara en återspegling av dessa typer av aktiviteter på mikroinvesterarenivå. Självklart, våra nuvarande resultat förtjänar mycket mer granskning inom en snar framtid, säger Junttila.