Varje investerare jagar svaret på en fråga:När ska jag köpa aktier och när ska jag sälja dem? Det är den svårfångade formeln för att tajma marknaden. Ny forskning medförfattare av Albert "Pete" Kyle, Charles E. Smith ordförande professor i finans vid University of Marylands Robert H. Smith School of Business, visar hur marknaderna tar fart och hur investerare kan fatta bättre beslut utifrån det.

"Investerare vill köpa aktien som kommer att gå upp, och de vill sälja aktien som kommer att gå ner, säger Kyle, vars papper, "Beliefs Aggregation and Return Predictability" med Anna A. Obizhaeva från New Economic School i Moskva och Yajun Wang från Baruch College, är villkorligt accepterat av Journal of Finance . Forskningen undersöker hur människors förståelse av marknaden kan göra tillgångars avkastning förutsägbar.

Om alla som handlar på marknaden tänkte på samma sätt och hade tillgång till samma information, då skulle de alla tolka ny information på samma sätt, komma överens om vad det innebär och köpa, sälja eller inneha i enlighet därmed. Det skulle få alla att tro att marknadsavkastningen är omöjlig att förutse, säger Kyle, eftersom priserna omedelbart skulle anpassa sig till ny information eftersom alla handlare reagerade på samma sätt.

Men det är inte så människor på marknaden fungerar. Även när investerare har samma information, de kanske inte tolkar det på samma sätt. Till exempel, en akties tidigare utveckling.

"För att avkastningen ska vara förutsägbar baserat på tidigare priser, du måste ha vad vi kallar positiv autokorrelation eller negativ autokorrelation, " säger Kyle. "Positiv autokorrelation säger att om ett pris har stigit tidigare, det kommer sannolikt att gå upp i framtiden. Det säger att om du vill slå marknaden, du borde vara en momentum trader."

Men, priserna trendar inte alltid i en riktning. "Det är möjligt att om priserna har gått upp tidigare, de kommer att gå ner i framtiden. Handlare som tar det tillvägagångssättet vill sälja saker som går upp och köpa saker som går ner - det vi kallar kontrariska handlare, säger Kyle.

"De flesta människor tenderar att vara momentumhandlare, och de tenderar att vara momentumhandlare över fel horisont."

Så hur kan handlare få det rätt?

Kontrarianska handlare kan göra vinster genom att uppmärksamma bullerhandlare, som köper de mest populära aktierna och pressar upp priserna, men så småningom sälja. "Bruserhandel tenderar att göra kontrarisk handel lönsam - det vill säga, du säljer när bullerhandlare köper och pressar upp priserna, och köp när priserna faller när bullerhandlare likviderar sina positioner, " säger Kyle.

Han och hans medförfattare var intresserade av hur marknader kan få fart - för att göra det lönsamt att köpa aktier när de går upp i pris och sälja aktier går ner.

De ser ut, på nytt, till bullerhandlare, men när de köper stadigt över tiden.

"Folk anar inte att det är vad de gör, " säger han. "Det kommer som en överraskning att dessa bullerhandlare fortsätter att köpa och det kommer som en överraskning att priserna fortsätter att stiga. Folk tror inte riktigt att det finns fart, men det är. De förstår inte marknaden ordentligt."

Handlares olika sätt att köpa och sälja kommer från hur de tolkar nyheter och information de får om marknaden. Och det är skillnaderna i individuella tillvägagångssätt mellan handlare som skapar fart på marknaden, säger Kyle.

"Om vi ​​alla är överens, du får förmodligen inte fart om vi inte alla har fel, " säger han. "Folk får signaler och de är oense om hur viktiga signalerna är. Så om det kommer ett nyhetsmeddelande, vissa människor kanske tycker att det är meningslöst och inte har någon effekt på aktiens pris. Andra kanske tycker att det är hausse och vill köpa; andra kanske tycker att det är baisse och vill sälja."

När alla handlar på det sätt som de personligen tolkar information - och antar att alla andra har fel - verkar det som kontrarisk handel eftersom alla handlar mot alla andra.

"Men vad vår tidning visar är att, tvärtemot vad intuitionen kan antyda, denna kontrariska mentalitet leder faktiskt till fart i priserna, " säger Kyle.

Du får tillräckligt med fart för att förklara några av de anomalier som vi har sett historiskt i avkastningen, han säger.

"Människor på marknaden har övertygelser om hur marknaden fungerar. Och dessa övertygelser kan vara inkonsekventa och skapa överraskningar - några mycket fula och kostsamma överraskningar."

Kyle pekar på ett stort misstag som många privata investerare gör, uppbackad av bevis från andra professorers forskning:sälja vinnare för tidigt och hänga på förlorare för länge. Uppsatsens resultat erbjuder en viktig läxa för investerare som vill dra nytta av marknadsmomentum:

"Om du köper en aktie och den går upp lite, du borde hänga på det. Momentumet kan vara längre än du tror. Ta inte dina vinster för snabbt. Häng på dem och låt dem åka en stund. Å andra sidan, det finns bevis på att du bör ta dina förluster snabbt, utnyttjar ett kortsiktigt momentum. Om du köper en aktie och den går ner, då har den fått negativ fart och du bör sälja den snabbt."

"Det är ett sätt att tajma marknaden som är empiriskt annorlunda än vad många privata investerare faktiskt gör, " Kyle säger "När de säljer vinnarna, de går miste om vinster. När de hänger på förlorare, de förvärrar bara sina förluster. Vår modell skulle vara förenlig med att säga till investerare att inte vara momentumhandlare eftersom de kan göra det över fel horisont."