När det gäller att lämna in ett börsnoterat erbjudande för ett typiskt företag, finns det en lång lista med saker för potentiella investerare att veta.
Med en börsintroduktion av ett förvärvsföretag för särskilt ändamål är det mer ett fall där du inte vet vad du inte vet.
Ny forskning publicerad i Strategy Science från Derek Harmon, biträdande professor i strategi vid University of Michigans Ross School of Business, visar att när man lämnar in en SPAC-IPO, att vara ärlig om – och luta sig in i – kan osäkerheten vara nyckeln till finansieringsframgång.
Till skillnad från en traditionell börsintroduktion säljer SPAC-IPOs inte ett företag; de säljer ett skalföretag och dess grundares förmåga att bedöma marknaden och förvärva ett företag.
Målet med en SPAC-IPO är att samla in finansiering för förvärv och ge investerare möjlighet att få tillbaka sina pengar om skalbolaget inte kan förvärva ett annat företag inom 24 månader.
Det har skett en spridning av SPAC-IPOs under de senaste åren, främst på grund av U.S. Securities and Exchange Commissions regler om deras granskning. SPAC:er har inte samma SEC-kontrollprocess som traditionella börsintroduktioner. Detta var delvis det som lockade Harmon till ämnet.
På grund av osäkerheten i deras förvärvsmål är SPAC:er i en besvärlig position att kommunicera hur de kommer att bli framgångsrika på marknaden. Harmons studie frågade:"När du inte kan klargöra osäkerhet, vilken är den bästa strategin?"
Studien visade att ju mer ett skalföretag känner igen osäkerhet i sin kommunikation till investerare, desto mer sannolikt är det att de vinner investerarnas förtroende.
"Det vi argumenterar för, vilket stämmer överens med forskning inom kommunikationsstudier om att studera cancer, studera jordbävningar, studera sällsynta väderhändelser, är när du inte vet vad du inte vet - om du kommunicerar din osäkerhet - det gör det faktiskt folk litar mer på dig", sa Harmon.
Eftersom SPAC inte går igenom den traditionella granskningen, samlade företagen in mer pengar än traditionella börsintroduktioner mellan 2010 och 2020, sa han. Med löfte om att återbetala pengar, om de inte köper ett företag och låg granskning av SEC, kan SPAC vara en dröm för branschkunniga grundare och investerare.
Ändå är SPAC-IPO:er missgynnade eftersom det är olagligt för dem att känna till företaget de köper eller branschen de deltar i i förväg.
Trots att forskningen visar att det kan vara fördelaktigt att kommunicera osäkerhet, kan SPAC använda andra strategier för att öka investerarnas förtroende. Grundarnas bakgrundserfarenhet och humankapital kan påverka finansieringen. Det är en del av en kommunikationsstrategi som grundarna inte vill ha osäkerhet kring.
"Att hävda att du inte vet mycket om ditt eget grundarteam är misstänkt. Och så, ju mer du kan dela om ryktet, utbildningen, expertisen hos dina grundare, desto mindre osäkerhet kommer det att bli, och det har en bättre resultat", sa Harmon.
"Det finns grundare som har varit riktigt framgångsrika med SPAC, så när du ser en SPAC-grundare en andra eller tredje gång, åsidosätter den nivån av förtroende typ eftersom du vet att de har gjort det förut."
Även med grundarnas expertis eller statuseffekten av kändisar som Shaquille O'Neal, som deltog i Forest Road Acquisition Corp. II, är ett tydligt resultat av forskningen att förmågan att kommunicera osäkerhet ger SPAC-IPOs en strategisk fördel att höja finansiering.
Mer information: Ivana Naumovska et al, Communication under Uncertainty and the Role of Founders' Information Advantage:Evidence from SPAC IPOs, Strategy Science (2024). DOI:10.1287/stsc.2022.0043
Tillhandahålls av University of Michigan