En studie publicerad nyligen i tidskriften Genomgång av finansiella studier av forskarna Javier Gil-Bazo, Sergio Mayordomo och Peter Hoffmann, visar tydliga bevis på att i Spanien, bankanslutna fonder gav finansieringsstöd till sitt moderbolag genom köp av obligationer på primärmarknaden under den senaste krisen (2008-2012).

Kostnads-nyttoberäkning av konglomerat

Forskningen är den första internationella studien av användningen av värdepappersfonder som förvaltas av företag som kontrolleras av banker som en alternativ finansieringskälla för bankinstitut. Forskarna studerar om konglomerat strategiskt överväger fördelarna med denna praxis, och om tillgången på denna alternativa finansieringskälla hjälper bankerna att övervinna perioder av ekonomiska svårigheter.

För att minimera kostnaderna för ömsesidig finansiering, det är vanligare att använda fonder riktade till privata investerare och fonder utan resultatavgifter. Detta tyder på att denna form av finansiering är resultatet av ett strategiskt beslut som tagits på konglomeratnivå.

I sin forskning, författarna fann att det ekonomiska stödet från dotterbolagsfondförvaltare till sina moderbanker är större i kristider och för mer riskfyllda banker. Enligt författarna, den intressekonflikt som de analyserar uppstår endast under extraordinära omständigheter som de som upplevdes av europeiska och spanska banker efter att Lehman Brothers gick i konkurs 2008.

Även om finansiering från dotterbolag är av ringa värde för banker i normala tider, det är värdefullt i tider av finanskris. Möjligheten för moderbanken att använda denna alternativa finansieringskälla förblir latent tills en bankkris inträffar. Denna praxis är vanligare bland banker som förlitar sig mer på centralbankslikviditet, som har en högre andel nödlidande lån och har upplevt en sänkt kreditvärdighet.

Analys av spanska banker under perioden 2000-2012

Studien använder data från värdepappersfonder anslutna till spanska banker under perioden 2000-2012. Enligt författarna, Spanien är ett särskilt lämpligt laboratorium för forskningsmålet av tre skäl:dess fondindustri domineras av bankerna; den spanska banksektorn gick in i en period av allvarlig kris efter Lehman-kraschen 2008, vilket ökade deras beroende av centralbanker och konkurrensen om stabila finansieringskällor; och slutligen, eftersom, till skillnad från USA, relaterade transaktioner var inte förbjudna i Spanien.

Studien visade att under perioden 2000-2012, sammanlagt alla medel i samma kapitalförvaltningsgrupp, överskjutande skuldköp av moderbanken av medel från dess dotterbolag, i genomsnitt, för 2,85 % av det totala utgivna beloppet för hela den analyserade perioden, vilket motsvarar 514 miljoner euro per bank, eller 14, 400 miljoner euro totalt. Medan stöd från finansiering saknas under normala tider, det står för 7 % av beloppet som emitterats i kristider (11, 900 miljoner euro totalt). Denna finansiering gjorde det möjligt för banker att lätta på sina finansiella begränsningar och underlätta tillgången till krediter för spanska företag i samband med krisen.

Förändringar i bestämmelser i Spanien, som förblir slappa och inte gynnar fondinvesterare

Till skillnad från USA, i Spanien är transaktioner med företag i samma koncern inte förbjudna för värdepappersfonder, på grund av att de faller under det europeiska regelverket avseende intressekonflikter i kapitalförvaltningen. Regleringen bygger på upprättande av uppföranderegler för att förhindra intressekonflikter eller för att minimera påverkan på investerare. Detta tillvägagångssätt kanske inte är effektivt för att skydda investerare i fonder, enligt författarna.

I februari 2018, Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) nationella värdepappersmarknadskommission fastställde nya regler enligt vilka förhandstillstånd krävs för dessa transaktioner. Auktorisering måste ta hänsyn till eventuella intressekonflikter som kan uppstå, vilket innebär att kapitalförvaltningsbolag uttryckligen ska deklarera att en transaktion görs i investerarnas bästa. Författarna föreslår också ett nytt regulatoriskt tillvägagångssätt som inkluderar att förbättra transparensen av transaktioner med närstående och deras potentiella kostnader för investerare och förse investerare med verktyg som underlättar jämförelsen av avkastning, avgifter och risker mellan fonder.