Bolagets direktörer, tjänstemän eller större aktieägare, oroliga för att deras personliga aktieförsäljning kan utlösa aggressiv blankning från investerare som spårar deras rörelser, döljer sina affärer med en försiktig, stegvis tillvägagångssätt ofta fördelat på flera dagar, visar ny forskning från University of Bath.

Studien från School of Management bekräftade farhågor om att företagsinsiders hanterar sina aktiehandelsstorlekar och timing med ett öga för att avskräcka rovgiriga kortsäljare. Den fann att tillsynsmyndigheter måste vara medvetna om dessa försiktiga handelsstrategier när de försöker identifiera olaglig insiderhandel.

Lika, blanka säljare kan tjäna mer på att identifiera dessa försiktiga handelsstrategier snarare än att bara svara på aggressiva engångsförsäljningar från företagsinsiders. I blankning, en investerare som tror att en aktie kommer att falla kan låna den och sälja den på den öppna marknaden, och sedan köpa tillbaka det för mindre pengar senare för att göra en vinst.

"Företagsinsiders är lagligt tillåtna att köpa och sälja aktier i företaget och alla dotterbolag som anställer dem när deras transaktioner inte använder icke-offentlig väsentlig information, " sa Dr. Hanwen Sun från School of Management.

"Ändå, det är svårt att dechiffrera handelsaktiviteten för företagsinsiders, som allmänt anses ha en informationsfördel gentemot andra aktieägare eller aktiemarknadsaktörer. Dock, de står i allt högre grad inför utmaningar från sofistikerade investerare, såsom blanka säljare som använder en "orderflödeshandelsstrategi", "som i huvudsak drar tillbaka på insiders fördel och minskar insiders potentiella vinster, " Hon sa.

Sun sa att det finns växande bevis för att blankningssäljare lär sig av insiders orderflöden och handlar därefter. Denna trend tvingade insiders att utveckla en mer strategisk strategi för att förbli lönsam, sprida sin aktieförsäljning över flera dagar snarare än i ett stort paket på en enda dag.

"Vår modell förutspår att insiders tenderar att anta en försiktig handelsstrategi – dela upp sina affärer över tid och minska initial försäljning – när de förväntar sig att kortsäljare använder orderflöden för att förutsäga handelsmönster. Deras mål är att dölja dessa orderflöden och frustrera dessa marknader spelare, " Hon sa.

Sun sa att forskningen föreslog den ökade aktieförsäljningen av företagsdirektörer, tjänstemän eller större aktieägare kan återspegla privat information som ännu inte har avslöjats i priset. "Försiktig försäljning under flera dagar kan hjälpa till att dölja handel som är informerad av insiderkunskap, " Hon sa.

Sun sa att de empiriska bevisen och fynden byggdes med hjälp av registreringen av all företagsinsiderförsäljning som loggats från 2010 till 2019 på Thomson Reuters, tillsammans med dagliga korta volymer från U.S. Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), ett privat företag som fungerar som en självreglerande organisation för medlemsmäklarfirmor och börsmarknader. Undersökningen fann att 84 % av strategierna för insiderhandel var "aggressiva" - försäljningar genomfördes på en dag, medan resten var "försiktiga" - försäljningar genomfördes under på varandra följande dagar.

Studien undersökte också EDGARs sökvolym direkt efter insideranmälningar. EDGAR, elektronisk datainsamling, Analys, och hämtningssystem, utför den automatiska insamlingen, godkännande, indexering, godkännande, och vidarebefordran av inlagor från företag och andra som enligt lag är skyldiga att lämna in formulär till U.S. Securities and Exchange Commission (SEC).

SEC EDGAR-servern upprätthåller loggfiler för alla webbbesök och varje loggfil tillhandahåller IP-adressen (internet protocol) för förfrågan. Den fann att, i genomsnitt, försiktiga strategier fick 1,20 fler IP-besök under de första två dagarna sedan insideranmälan, och att sådana överdrivna IP-besök var förknippade med kraftiga korta volymer under de kommande fem dagarna efter IP-besöken.

"Dessa resultat hjälper oss att ytterligare stödja vår gissning att blankningssäljare aktivt utnyttjar handelsmöjligheter från insiderförsäljning, " sa Sun.