Klockor som tappar en timme på våren påverkar avsevärt hur investerare reagerar på företag som avslöjar oväntade vinstnivåer, visar forskning.
Sömnstörningar till följd av förändringen på en timme innebär att finansiärer underreagerar när företag tillkännager högre eller lägre intäkter än vad analytiker förutspått, föreslår studien.
När en så kallad vinstöverraskning sammanfaller med vårens återställning, glider ett påverkat företags aktieavkastning vanligtvis mot vad som verkar vara den korrekta värderingen under perioden efter offentliggörandet.
Forskare vid University of Edinburgh Business School säger att deras resultat överensstämmer med sömnberövade investerare som prissätter fel och sedan återgår till relevant information. Teamet säger att deras resultat belyser den avgörande roll som investerares kognitiva förmåga – särskilt resonemang och bearbetningshastighet – spelar för effektiv marknadsprissättning.
Denna studie är den första som bedömer hur övergången till sommartid (DST) påverkar investerarnas förmåga att bearbeta information.
Forskargruppen hoppas att studien – publicerad i European Journal of Finance —kommer att fördjupa förståelsen för effekterna av sömnbrist på finansmarknaderna.
Teamet utförde sin forskning genom att anpassa början av sommartid till prismönster som genereras av nyheter om enskilda aktier – inklusive drift efter tillkännagivandet. Tidigare forskning däremot – som bedömde DST:s inverkan på marknadsövergripande volatilitet – tittade inte på enskilda aktier, vilket innebar att andra tolkningar av prismönster var möjliga.
Teamet studerade ett stort urval av vinstmeddelanden, som gjordes mellan 1993 och 2018, i kölvattnet av vårens klockor. Dessa kontrasterades sedan mot dåvarande resultatprognoser. Oväntade resultatökningar inom målgruppen jämfördes sedan med en kontrollgrupp av liknande företag som hade aviserat ekonomiska resultat exakt en vecka tidigare.
Teamet fann att efter övergången till sommartid underreagerade aktiekurserna för företag i målgruppen på vinstöverraskningar med 36 procent i förhållande till kontrollföretag. Företag i målgruppen upplevde också en betydande avvikelse efter tillkännagivandet.
Under veckorna efter resultatöverraskningar upplevde företagen i målgruppen en avkastning som var ungefär dubbelt så hög som företagen i kontrollgrupperna.
"Dessa höga avkastningsnivåer stämmer överens med investerare som återbesöker - och vänder - sin initiala underreaktion på vinstöverraskningar", säger huvudforskaren Angelica Gonzalez, universitetslektor i finans.
"Eftersom vändningen är uppenbar redan 10 dagar efter tillkännagivandet, tyder detta på att avkastningsmönstren kan förklaras av att investerare återvänder till den ursprungliga vinstöverraskningen när deras sömn återhämtar sig – snarare än att ny information kommer."
Mer information: Angelica Gonzalez et al, Låt mig sova på det:sömn och investerares reaktioner på vinstöverraskningar, The European Journal of Finance (2024). DOI:10.1080/1351847X.2023.2287065
Tillhandahålls av University of Edinburgh
