Det har varit ett extremt volatilt år för Bitcoin-priser. För ungefär ett år sedan, Bitcoin handlades inom intervallet $4, 000 till $5, 000. Efter att ha klättrat till en topp på drygt 20 USD, 000 i december 2017, det verkar nu vara tillbaka där det var för ett år sedan, med flera upp- och nedgångar längs vägen.

Volatilitet har varit standard på kryptovalutamarknaden sedan starten. University of Michigan finansprofessor Uday Rajan analyserade några initiala mynterbjudanden och sekundärmarknadens avkastning för 222 stora kryptovalutor under perioden 2013 till 2017, och hittade en stor grad av volatilitet och något annat.

"Under vår provperiod, den dagliga genomsnittliga avkastningen på kryptovaluta var hög jämfört med andra tillgångsklasser, med priser som rör sig med flera procent per dag, " Sa Rajan. "Den genomsnittliga dagliga avkastningen för urvalet av 222 kryptovalutor var anmärkningsvärda 2,53 procent."

Även om det finns långt över 1, 000 kryptovalutor, många av dem är små i termer av totalt börsvärde. På de stora altcoins (icke-Bitcoin kryptovalutor), avkastningen visade en stark korrelation med avkastningen på Bitcoin. Således, en effektiv portfölj av kryptovalutor var tungt viktad mot Bitcoin.

Kryptovalutor eller tokens är digitala tillgångar som ges ut i utbyte mot antingen andra kryptovalutor eller fiat-pengar som dollar. Kryptovalutor, inklusive marknadsledare Bitcoin, samt mynt Ethereum, Krusning, Rusa, Litecoin och Monero hade ett totalt börsvärde på mer än 300 miljarder dollar i november 2017.

Rajan och medförfattarna Albert Hu och Christine Parlour vid University of California, Berkeley fokuserade på tillgångsprissättningsegenskaperna hos denna nya, oreglerad instrumentklass.

"Kryptovalutor utgör ett intressant riktmärke eftersom de är effektivt oreglerade, ", sa Rajan. "Innan SEC crowdfunding reglerna, det fanns ingen begränsning i USA för vem som kunde införa en kryptovaluta."

Handeln är också oreglerad, så priserna måste återspegla osäkerhet som är förknippad med lönsamheten för en börs. Och det betyder också att altcoin-utbyten är i riskzonen för missbruk.

Studien utvärderade också prestandan för 64 framgångsrika initiala mynterbjudanden som gavs ut från 2013 till 2017 och jämförde dem med börsintroduktioner som används på aktiemarknaden.

Kontrasten till aktiehandel i USA är slående, sa Rajan. Sekundärmarknadshandel med offentliga aktier är starkt reglerad, med SEC, andra tillsynsmyndigheter och börser själva inför restriktioner för både företag och investerare.

Den genomsnittliga ICO i urvalet samlade in cirka 6,4 miljoner dollar, jämfört med 94,5 miljoner USD insamlade i den genomsnittliga börsnoteringen i USA 2016. På den första handelsdagen på andrahandsmarknaden, myntet mer än fördubblades i värde, med en ökning på 115 procent. Att köpa det på andrahandsmarknaden är, dock, ett förlorande förslag, med en avkastning på -10 procent för den första veckan och -16 procent för den första månaden, sa Rajan.

De insamlade beloppen, avkastningen och noteringskraven för börser där aktier handlas innebär att analogin mellan ICO:er och IPO:er är "bokstavligen semantisk, " Sa Rajan. "Den mer relevanta jämförelsegruppen är förmodligen riskkapital."

"Det senaste året har sett många förändringar på marknaden för kryptovaluta, " sa han. "Sedan introduktionen av börshandlade Bitcoin-terminer i december förra året, investerare har lättare tagit korta positioner i Bitcoin. Bitcoin volatilitet nådde en annan skala under de senaste 12 månaderna.

"Ändå, några lärdomar från vår studie förs vidare. Alt-mynt är fortfarande starkt korrelerade med Bitcoin, som fortfarande är den dominerande faktorn på kryptovalutamarknaden."